来源：阿尔法工场研究院
导语：站在大股东身后的是富士康和鸿海集团。
一年间涨幅超380%的“PCB龙头”鹏鼎控股（002938.SZ）近日已经连创历史股价新高，而大股东却在股价高位“精准”减持，短短3个交易日套现近35亿元。
穿透股权关系显示，鹏鼎控股大股东背后站着的是富士康及鸿海集团，这更加引人关注。
5月25日早盘，印制电路板（PCB）龙头企业鹏鼎控股在上一个交易日涨停后，再次涨停，股价达到114.32元/股，总市值2650亿元。
但戏剧性的一幕很快出现了，就在连续两个涨停板后，鹏鼎控股的控股股东美港实业及一致行动人集辉国际于2026年5月21日–25日（3个交易日）通过大宗交易合计减持3999.99万股，套现约34.78亿元（均价约86.94元/股），完成此前披露的不超过4000万股减持计划。
上述减持消息发布后，鹏鼎控股股价在5月26日出现调整，盘中一度跌至111.92元/股，不过最终收盘价回升至116元/股，涨幅1.47%。
在大股东减持的3个交易日内，鹏鼎控股的对应股价曾一度连续大涨，累计涨幅达26.71%，属异常波动。
上述减持计划早在2026年4月25日就已披露，当时计划是在3个月内完成减持计划，但突然提前到5月21日启动并于5月25日执行完毕，如此“高位精准”的减持不得不引发市场关注。
“5倍小牛股”背后站着富士康，
苹果、英伟达订单受问询
虽然鹏鼎控股略显低调，但背后的股东其实很多人都很熟悉。公开信息显示，鹏鼎控股的间接控股股东为中国台湾上市公司——臻鼎控股，而臻鼎控股的第一大股东为鸿海集团的全资子公司Foxconn（FarEast）LIMITED。
天眼查显示，FOXCONN（FAREAST） LIMITED是富士康（远东）有限公司的曾用名，成立于1988年，位于香港特别行政区。
鸿海集团的创办人是郭台铭，但目前公司无实际控制人，鸿海集团在臻鼎控股7名董事会成员中仅占一席，鸿海集团从未对臻鼎控股进行并表，仅对其进行权益法核算，臻鼎控股无实际控制人，所以鹏鼎控股也没有实际控制人。
图源：公司财报
在AI算力领域，PCB板块相比AI芯片、存储、光模块等板块，规模比较小规模，属于上游环节，偏硬件配套。虽然相比来说估值上限较低，但拉长时间周期来看，鹏鼎控股也走出了一波5倍股的大涨行情。
2025年4月至今，鹏鼎控股的股价最低点是23.68元/股，最高点是昨日盘中达到的122.97元/股，最高点已经是最低点的5.19倍；仅看年初至今，鹏鼎控股的股价涨幅也高达125%。
图源：同花顺
虽然比不上10倍、20倍的“大牛股”，但也是个“小牛股”了。另据中国电子电路协会（CPCA）中国电子电路排行榜，鹏鼎控股连续多年位列中国第一。同时根据 Prismark以营收计算的全球 PCB 企业排名，该公司还连续多年位列全球最大PCB生产企业，实打实的全球PCB“龙头”公司。
此外，除了鹏鼎控股，整个PCB产业近期也持续走高，在5月25日，风华高科（000636.SZ）在集合竞价阶段达到涨停，深南电路（002916.SZ）、沪电股份（002463.SZ）、生益科技（600183.SH）等跟随上涨。
值得注意的是，在实际经营中，鹏鼎控股的大客户占比较高。
数据显示，鹏鼎控股2025年对第一大客户的销售高达311.82亿元，占比高达79.65%，虽然财报中没有明确第一大客户名称，但在投资者问询中，多次提到了苹果公司及相关需求零部件，而鹏鼎控股基于商业保密原因，并未确认相关信息。
此外，互动易问答显示，有投资者在问询时提到，鹏鼎控股在2025第四季度已经供货英伟达。
而鹏鼎控股并未否认该情况，并表示公司“在AI算力相关业务方面，公司客户认证进度符合预期，但目前公司汽车电子及服务器业务营收占比还不高，未来随着相关产能逐步释放及订单陆续落地，有望成为公司未来重要的增长动能。”
此外，鹏鼎控股还与鸿海集团、富士康及旗下公司存在较多的关联交易。
比如，在鹏鼎控股的前五大客户中，主要客户B 为鸿海集团及其控股子公司，2025年鹏鼎控股对客户B的销售额约为24.29亿元，占全年销售总额的6.2%。
此外，鸿海集团及其控股子公司还是鹏鼎控股的前五大供应商之一，2025年鹏鼎控股对其采购额约9.32亿元，占比约为2.95%。
同时，以富士康、或Foxconn为公司头衔的多家公司，直接出现在鹏鼎控股的关联交易名单中，比如2025年，鹏鼎控股向Foxconn Interconnect Technology Limited采购商品，交易金额约6.95亿元，向Foxconn Hon Hai Technology India Mega Development Private Limited销售商品，向Foxconn Japan Co．，Ltd．采购服务等等。
此外，与鹏鼎控股存在关联交易的还有富士康科技集团有限公司、富士康精密电子（太原）有限公司、富士康（昆山）电脑接插件有限公司等。
从母公司的角度看，鹏鼎控股还有个A股的“富豪亲戚”——工业富联，穿透股权看，背后母公司都是鸿海集团。
工业富联主要业务包含云计算、通信网络及移动网络设备、工业互联网，在2025年已经兑现一波上涨周期，当年股价最低点是2025年4月份的13.61元/股，最高点出现在同年10月30日，股价达到83.55元/股，期间最大涨幅高达618.93%。
截至2026年5月25日收盘，工业富联的股价为70.3元/股，总市值约1.4万亿元，年初至今的涨幅约11.66%，相比鹏鼎控股表现一般。
为什么是PCB？
为什么PCB板块在近期集体上涨，鹏鼎控股作为板块头部企业，是否有长期支撑股价高位的实力？
鹏鼎控股这轮股价暴涨，基本上开始于3月底4月初，也就是2026年1季度末。
今年年初以来，鹏鼎控股的股价底部出现在3月30日的48元/股，而后进入上涨通道，截至5月25日收盘价114.32元/股，股价在不到2个月的时间里上涨138.17%，翻了一倍多。
但乍一看，鹏鼎控股的1季度业绩并不好看，营收79.86亿元，同比下降1.25%；归母净利润4.63亿元，同比下降5.21%；扣非净利润3.26亿元，同比下降31.85%。
表现略好的是公司毛利率从去年1季度开始连续5个季度上行，今年1季度末达到22.95%。
在大部分关键财务指标下降的同时，鹏鼎控股的股价却开启了又一波涨幅，原因藏在公司的研发支出里。
拆开细看，鹏鼎控股1季度研发费用7.05亿元，同比大增37.34%；在建工程期末47.63亿元，较期初29.47亿元增长61.66%，主要系新增项目投资建设；短期借款期末54.19亿元，较期初39.25亿元增长38.05%，主要是经营需要增加借款。
这都是加大投资的表现，其中最受关注的是研发，同比增加2个亿的研发费用都去哪了？
在1季报交流会上，鹏鼎控股表示研发费用主要投向两大核心领域：一是针对AI服务器、光模块、数据中心等算力场景，开展高精密、高性能PCB新品的研发和优化，深度配合核心客户产品迭代；二是布局AI端侧设备市场，研发适配未来AI端侧产品对PCB轻薄化、高集成化、高传输速率新要求的技术与产品。
这段拆解要结合鹏鼎控股之前的“传统”业务才能看明白。
2025年鹏鼎控股391.47亿元的营收中，来自印制电路板的收入占比为：
99.22%！
而大部分产品，是卖到了消费电子领域。
分产品类型来看，通讯用板的营收占比达到了64.98%；消费电子及计算机用板、汽车/服务器用板及其他用板合计达到了34.24%。
通讯用板是什么？主要是包括应用于手机、路由器和交换机等通讯产品上的各类印制电路板，鹏鼎控股的PCB产品，就主要是用于通讯电子产业的多类终端产品上，并以智能手机领域为主。
之前，鹏鼎控股的PCB产品主要是在手机、汽车、计算机等消费电子领域，但是1季报挑明了：在AI算力需求井喷的当下，鹏鼎控股从消费电子PCB向AI算力PCB转型。从这波股价大涨来看，刚好踩在了鹏鼎控股向AI算力领域转型的“大拐点”，长期看是对AI算力放量的投资。
鹏鼎控股的PCB产品在放入AI算力领域后，本身的增长逻辑完全不同于消费电子领域了。
在PCB这次的集体上涨前，多家机构称，英伟达（NVDA）下一代Rubin机柜升级带来的需求提升，而PCB成本涨幅最大。
摩根士丹利（MS）报告称，Rubin VR200NVL72机柜从ODM厂商采购的单柜成本约为780万美元，而此前GB300机柜约399万美元，也就是说，Rubin机柜价格是之前GB300机柜的仅2倍。
在这780万美元的成本构成中，GPU的占比从上一代GB300的65%，降到了51%；其他零部件包括内存、PCB、MLCC、ABF载板、电源及液冷合计占比约49%，其中成本增加幅度最大的就是PCB。
据东方财富研究中心综合多家机构分析，英伟达下一代Rubin机柜PCB的成本约11.7万美元，较GB300的3.5万美元大增233%，成为下游零部件中成本涨幅最大的部分。
国内机构也加入“测评”队伍。国金证券表示，AI的快速发展，算力密度的指数级增长与内存、互联带宽的同步扩容，将直接转化为对高层数、高阶HDI及高频高速PCB的刚性需求，持续推升PCB需求天花板。
而国盛证券表示，以销售收入计，全球PCB市场规模预计将从2025年的778亿美元，增加到2029年的937亿美元，2025年-2029年CAGR为4.8%，其中高多层板、高阶HDI等高端PCB成核心驱动力。
而鹏鼎控股则发布股价异动公告称，公司关注到近期资本市场对光模块概念关注度较高，2025年，公司光模块业务实现营业收入2.28亿元，占整体营业收入比重为0.58%，2026年一季度公司光模块业务实现营业收入2.26亿元，占整体营业收入比重为2.83%，预计2026年全年，该业务占公司整体营业收入比重较小，对公司经营业绩无法产生重大影响。
你看好鹏鼎控股未来的成长空间吗？
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